2021: EN BÚSQUEDA DE LA ANSIADA NORMALIDAD

Beatriz Catalán. Expansión

• VACUNA, VACUNA, VACUNA: que ayudará a esa vuelta a la normalidad que ya están anticipando los mercados, iremos viendo cómo se produce su implementación, que permitirá una gradual reapertura de las economías al facilitar una mayor movilidad. Necesitamos con urgencia la recuperación del sector servicios, tan dañado por la pandemia.
• En segundo lugar, otro tema del que vamos a hablar de cara al próximo año, es esa recuperación del PIB no sincronizada. Ni la recesión, ni la recuperación va a ser de la misma cuantía en las distintas zonas, destacando el vigor de China y EE.UU. frente a Europa. Desde un punto de vista de ciclo global, sí podemos afirmar que nos encontramos en una primera fase de expansión, con las implicaciones muy positivas que tiene desde el punto de vista inversor.
• En tercer lugar, otro tema que en 2020 fue clave para los mercados, el apoyo de los Bancos Centrales y estímulos fiscales, pensamos que poco a poco irá perdiendo protagonismo. Sí es cierto que tanto la Fed como especialmente el BCE continuarán con políticas muy acomodaticias permitiendo que los tipos de interés continúen en niveles muy bajos, y que la política fiscal en 2021 continuará dando apoyo, pero en menor cuantía que en 2020.
• Por último, conforme seamos capaces de ir alcanzando esa “mayor normalidad”, va a ser un año donde el foco va a estar en la parte más “micro” de las economías. Foco en las empresas, foco en la recuperación de beneficios, cuyas estimaciones a nivel global se encuentran entre crecimientos del 20-35%, y lo que es más importante, previsiones que se han estabilizado desde los avances en las vacunas.

1. En RENTA FIJA, seguimos viendo valor en CRÉDITO. Los diferenciales pueden continuar estrechando gracias a que las grandes compras del BCE, lo que generará una oferta negativa de bonos hacia los inversores privados, por lo que el apetito inversor será muy elevado. Más interesante si cabe vemos el segmento de high-yield, donde las oportunidades son mayores.

2. En RENTA VARIABLE, nuestra visión sigue positiva a medio plazo:
   1. Desde el punto de vista de ciclo: nos encontramos en una zona muy atractiva para el mercado.
   2. Es cierto, que en términos de valoración absoluta los niveles de PER nos pueden parecer algo estresados, sin embargo estos múltiplos están muy soportados, si las revisiones de beneficios siguen siendo positivas.
   3. Tanto en términos de flujos como de posicionamiento el mercado nos sigue dando soporte, aunque el sentimiento haya llegado a niveles algo extremos.
   4. En cuanto a sectores: seguimos positivos en aquellos sectores de crecimientos más estables, como consumo global, tecnología o sanidad. Sin embargo, el momento de ciclo nos lleva a una cierta rotación hacia sectores más cíclicos, pero siempre desde una óptica de calidad. Así autos, infraestructuras, bienes de equipo, etc, pueden ser buenas oportunidades.