Oro negro

Expondré 8 razones para situar el barril de petróleo en 85$ frente a los 132 de hoy. Primero, la producción de los grandes pozos cae y la reposición no va a buen ritmo, pero por ello el precio del barril ha saltado desde 10,5$ en 1998, reflejando con holgura que la demanda crece más que la oferta. Segundo, siempre que Estados Unidos (24,3% del consumo mundial) ha crecido por debajo de su potencial, la demanda de crudo ha caído, y esto va a suceder en 2008. Tercero, el consumo de China crece, pero sólo supone un 8,7% del total mundial, y el crecimiento del PIB del 10% no es sostenible, de manera que descenderá la demanda industrial (40% del total).

Cuarto, la bajada de tipos de la FED ha provocado la caída del dólar y la subida del crudo ya que el mercado, y en especial los emergentes, se han cubierto así de la pérdida de valor de las reservas denominadas en el billete verde. Por tanto, el fin de las bajadas de tipos en Estados Unidos apreciará el dólar y desaparecerá el exceso de subida del crudo derivado de esta cobertura.

Quinto, explorar es un 40% más costoso y por ello pensamos que 75 – 85$ es un precio razonable, dado que proporciona una TIR del 12%, aceptable cuando el bono de Estados Unidos está en 3,85%. Sexto, aplicando un modelo de regresión entre precios industriales y petróleo obtenemos un precio de 71$, con una correlación entre variables del 96% hasta octubre. Séptimo, la demanda de ETF´s y fondos de materias primas será menor, acortándose el gap entre precio financiero y real. Octavo, los niveles técnicos apuntan una clara sobrecompra y una verticalidad en la subida difícil de sostener con la media de 60 días un 32% inferior al precio actual.

Alberto Espelosín Audera. Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 15 de junio de 2008.

A TENER EN CUENTA

Existen 8 razones para situar el barril de petróleo en 85$ frente a los 132 de hoy: diferente crecimiento de demanda y oferta; coyuntura de Estados Unidos; papel de China; tipos de interés norteamericanos; costes de explotación; relación con los precios industriales; ETF´s y fondos de materias primas; niveles técnicos.