1,243%

No es éste un número cualquiera, sino la media mensual del Euribor a 12 meses en octubre de 2009, la más baja desde que existe esta referencia hace más de diez años. Este tipo de interés, tan relevante para quienes tienen que pagar una hipoteca, ha caído cuatro puntos porcentuales en un año, pues en octubre de 2008 presentó una media del 5,248%.

El nivel del Euribor suele venir determinado por las perspectivas de evolución del tipo de referencia del Banco Central Europeo, si bien, desde que comenzara la crisis financiera hace más de dos años, también hay que incorporar una prima de riesgo que antes era prácticamente nula y que llegó a superar los dos puntos porcentuales cuando se planteó la posibilidad de una quiebra generalizada del sistema financiero.

Dado que esta prima se está estabilizando en niveles inferiores a los 50 puntos básicos, gracias a la mejora del entorno económico, la clave en la evolución futura del Euribor parece residir en las actuaciones del Banco Central Europeo. La mayor parte de analistas espera que el próximo movimiento sea al alza, y que se produzca en la segunda mitad de 2010. En este contexto, el Euribor se mantendría estable unos meses con una leve tendencia al alza.

Respecto a la velocidad de la subida de los tipos de interés, el Banco Central Europeo mantiene un mensaje tranquilizador de retirada paulatina de los estímulos monetarios, que conllevaría una lenta subida de los tipos. Éste sería el escenario menos dañino para la recuperación económica, y es un escenario posible, pero sólo si la autoridad monetaria no tiene que enfrentarse a nuevas presiones inflacionistas, pues no hay que olvidar que el principal objetivo del Banco Central Europeo sigue siendo mantener el crecimiento de los precios en tasas estables y moderadas.

Por ahora, aún considerando el notable encarecimiento del precio del petróleo y otras materias primas desde los niveles mínimos del año, la debilidad de la demanda en Europa está manteniendo el crecimiento de los precios en tasas muy bajas e incluso negativas. Y aunque el IPC comience a repuntar desde niveles muy bajos, el índice subyacente, más representativo de tendencias a medio plazo, aún puede tener recorrido bajista.

De esta forma, parece que no existe mucha preocupación por la evolución de los precios, pero hay que considerar que las políticas expansivas del Banco Central Europeo suponen un riesgo a medio plazo, ya que la inflación es, ante todo, un fenómeno monetario. Por ahora, el dinero sigue sin circular por la economía con la fluidez habitual, pero parece que la abundancia de liquidez extraordinaria inyectada por los mayores bancos centrales del mundo no es ajena a la subida de activos financieros, como la bolsa o los bonos en los últimos meses. Y, cuando se recupere la normalidad en el ciclo, estas subidas podrían trasladarse al precio de los activos reales, siempre teniendo en cuenta que no se prevé una mejoría económica demasiado vigorosa.

En definitiva, esperamos que el Euribor se mantenga estable en los próximos meses y que inicie una senda alcista que tendrá continuidad a más largo plazo. Esta tendencia será en principio suave, pero a la hora de tomar decisiones de ahorro e inversión no se puede descartar por completo un escenario alternativo de subidas más rápidas.

Santiago Martínez Morando (smartinezm@ibercaja.es). Ibercaja. Heraldo de Aragón, 8 de noviembre de 2009.