¿Relevo de la bolsa europea?

La recuperación económica parece afianzarse paso a paso. Los indicadores macroeconómicos y de sentimiento empresarial así lo van anticipando. En los últimos meses, las bolsas van incorporando en su comportamiento estas mejores expectativas de crecimiento económico y la ausencia de tensiones inflacionistas. No obstante, tras el cierre de cada trimestre, las compañías cotizadas tienen que pasar un examen: la presentación de sus resultados en el período. Es en estas fechas cuando el mercado pone a prueba las estimaciones de los analistas y pone en precio las sorpresas que se produzcan.

Bien entrado el mes de abril ya tenemos información suficiente para poder hacer los primeros análisis de la marcha del primer cuarto del año, especialmente de las empresas americanas que van más adelantadas en la publicación de resultados. De las 500 empresas que componen el S&P 500, una quinta parte ya han informado a los inversores de la evolución reciente de su negocio, así como de las perspectivas para lo que resta de año. La ratio de sorpresas respecto a la estimación del consenso de analistas se sitúa en el 87%, es decir de las 95 compañías que ya han publicado 83 han batido las expectativas que había de sus beneficios. Este nivel es superior al del trimestre anterior, y además los resultados publicados son un 27% mejor de lo que esperábamos. Desde que empezaron a publicarse, la bolsa en Wall Street ha subido más de un 3%. Parece que esta vez los resultados están teniendo mejor acogida entre los inversores.

En Europa tenemos todavía que esperar para poder efectuar un análisis similar, si bien se espera una temporada de resultados más brillante que la del cuarto trimestre de 2009. Ésa puede ser la razón por la que en el último mes los analistas están revisando al alza el beneficio por acción de las empresas europeas, en mayor medida que el de sus homólogas americanas: un +0,8% frente a un +0,5%. El crecimiento esperado de los beneficios de los valores incluidos en el índice Stoxx Europe 600 para el año 2010 es el 28%, tras la caída cercana al 18% del año pasado. La pregunta ineludible es: ¿Están recogidos estos beneficios en las cotizaciones actuales?

La valoración actual de la bolsa europea, 12,7 veces su beneficio de 2010, es más atractiva que la del mercado americano de renta variable (por encima de 15). No parece una valoración muy exigente, ni en perspectiva histórica, ni en comparativa con otras zonas geográficas. De hecho, desde principios del ejercicio, Europa ha sido una de las zonas de peor comportamiento, con sólo un 1,90% de rentabilidad frente a más del 8% que lleva el S&P 500. Es cierto que Europa va por detrás de Estados Unidos en cuanto a recuperación y, por tanto, en el comportamiento relativo de sus bolsas. Esta tendencia puede empezar a cambiar ahora, a medida que las compañías europeas comiencen a sorprender positivamente a los mercados. En todo caso, nos queda la duda de si será suficiente para hacer subir más las estimaciones y espolear los precios de las acciones europeas. Y, sobre todo, si tendrá la fuerza necesaria para contrarrestar factores negativos como el endurecimiento de la regulación bancaria en ciernes a nivel global.

Anabel Laín Aliaga (comunicacion@ibercaja.es) Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 25 de abril de 2010.