¿Vender en Mayo?

En los últimos trimestres nuestros mercados de valores han sido receptores de los flujos de capital que salían de los países emergentes, ante el temor de una desaceleración económica mayor. Sin embargo la creciente incertidumbre sobre la complicada situación política en Ucrania está llevando a una toma de beneficios en las bolsas europeas, que habiendo llegado a unos exigentes niveles de valoración requieren del crecimiento de los beneficios empresariales para poder continuar su escalada. No en vano, la ratio que mide el precio pagado sobre los beneficios de la bolsa europea, 14,6 veces PER, está por encima de su media histórica (13,5).

Por otra parte el análisis histórico de los rendimientos bursátiles muestra que el período entre mayo y octubre es el de peores resultados de todo el año. De ahí que el famoso dicho anglosajón aconseje a los inversores vender antes de que llegue el verano (“Sell in May and go away”). La razón de este peor comportamiento durante la época estival tiene bastante que ver con la propia estacionalidad de los beneficios y el crecimiento económico del tercer trimestre, en el que la menor producción conduce a menores márgenes por la mayor absorción de costes fijos.

De manera que antes de tomar la decisión de venta, por muy avalada que venga por un refrán en inglés, hay que detenerse a analizar las previsiones de crecimiento de la economía y de los beneficios en los próximos meses. Las estimaciones actuales apuntan al menos a una subida de un 1,1% del PIB de la Eurozona. Asimismo la lectura de los indicadores adelantados de actividad de los países del euro es consistente con un crecimiento de las ganancias empresariales superiores al 10%, gracias a una demanda doméstica al fin creciente, unas vigorosas exportaciones y unos costes financieros más reducidos. Según parece este año la recuperación cíclica va a poder con la ralentización veraniega.

Anabel Laín Aliaga (alain@ibercaja.es). Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 27 de abril de 2014