Volvemos a comprar España

En el artículo de Marzo “Se cumple y obramos en consecuencia”, escribí esta frase: “Hoy después de cinco meses el Eurostoxx 50 ha subido un 32% y el SP500 un 28% con lo que doy por concluida mi visión positiva y espero ahora una corrección de los mercados de un 10% para volver a tomar posiciones en renta variable y activos de riesgo”, y esta corrección se ha producido. La caída que esperábamos estaba basada en una ralentización de la economía y en un pico de márgenes empresariales pero no pensábamos que la corrección iba a ser debida a una subida injustificada de la prima de riesgo de España y a unos resultados electorales en Grecia que cierran la puerta a un programa serio de recortes de costes.

Creo que los mercados están excesivamente histéricos ante variables que ya eran conocidas y las infravaloraciones que apreciamos en muchos de los valores que seguimos nos hace pensar en un rebote brusco del mercado y creo posible ver el Ibex en la zona de los 7.500 puntos y el Eurostoxx 50 en 2.350 puntos lo que supone en ambos índices subidas de mas del 10%. Hasta China pensamos que ha corregido lo suficiente y creemos que ofrece una buena entrada de medio plazo, siendo Estados Unidos la zona que menos nos gusta ya que seguimos manteniendo la visión de que se debe producir una desaceleración de márgenes que debe llevar el SP 500 a la zona de 1.240 puntos.

Soy consciente de que existen muchas dudas sobre España pero pienso que el camino que se ha adoptado es el correcto. España es de los pocos países que está haciendo en serio los deberes para intentar cumplir el objetivo de déficit y a la vez estamos inmersos en una fuerte reforma del sistema financiero que debe finalizar con instituciones muy solventes. Lo peor del inmobiliario ya está visto, el concepto de austeridad está presente y llevará a una mejor estructura financiera de las familias, y solo haciendo esto podremos volver a crecer de forma razonable. No espero crecimientos por encima del 2% en los próximos 5 años pero sí creo que en algún momento los mercados deben premiar a España el esfuerzo que está haciendo y relajar la prima de riesgo hasta niveles de 300/350 puntos. También creo que los cambios políticos en Francia y la posibilidad de una salida de Merkel puede hacer que Europa sea austera pero se relajen hasta el 2.016 los objetivos de déficit con lo que se podría compatibilizar mejor la austeridad y el crecimiento ya que si no las posibilidades de austeridad-recesión son muy elevadas. Además, no se engañen, a Alemania le interesa ya que me empieza a preocupar mucho las excesivas subidas de salarios que se están produciendo y la fuerte caída de las exportaciones, Alemania nos necesita mas de lo que pensamos.

Alberto Espelosín Audera (Alberto@ibgestion.com). Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 20 de mayo de 2012