Explota, explota, me expló!

En el hemisferio norte la rentabilidad de la deuda pública a 10 años en EEUU, Reino Unidos, Alemania, y Suecia se sitúan en mínimos históricos, mientras tanto los plebeyos europeos registran máximos de su prima de riesgo. Hace 20 años las rentabilidades de bonos a 10 años estaban entorno al 7,5% en Alemania y EEUU, mientras que hoy se mueven entorno al 1,25% y 1,5% respectivamente. Considerando que estos tipos están por debajo de todas estimaciones futuras para la inflación, y que los posibles beneficios vía subida de los precios de los bonos (lo que significa bajada de tipos) son limitados, ¿qué sentido económico tiene la estrategia? Ninguno, salvo que estuviésemos contemplando una situación de deflación, más bien es consecuencia directa del pánico.

 
Alemania está siendo unos de los principales beneficiados, convirtiéndose en país refugio pero, ¿estaría ésta dispuesta al fin del euro? Complicado, teniendo en cuenta que un 30% de su PIB está invertido en deuda extranjera mayoritariamente de la eurozona y que un 60% de sus exportaciones tienen por destino socios europeos, sin olvidarnos que los bancos germanos también ayudaron a alimentar la burbuja inmobiliaria española. La vuelta al marco elevaría el coste de sus productos, reduciría competitividad y traería inflación. ¿Qué ventaja tiene entonces? Supongo que la probabilidad de ruptura del euro que algunos inversores están otorgando es mucho mayor que la que le daríamos cualquiera de nosotros, tal vez sea una hipótesis demasiado arriesgada. Estos inversores parten de la idea de que si se produce una ruptura del euro, esos bonos que compraron se convertirían en marcos, que posteriormente se revalorizarían.

Vamos con otro ejemplo, ¿está usted dispuesto a invertir en deuda USA, un país cuya deuda supera a su PIB y que crece a una tasa 4 veces superior?.

 
Parece que existe una clara disposición a perder dinero con tal de buscar refugio. ¿A qué se debe este comportamiento financieramente irracional? Parece que atiende más a cuestiones psicológicas. No se engañen. Las 2 últimas burbujas, la puntocom a principios del 2000, hasta la más reciente del sistema financiero, tienen un punto en común: les sucede un entorno de tipos bajos (como el actual) que crea nuevas burbujas. La dificultad está en determinar cuando se produce una apreciación excesiva y sobretodo, cual es el valor justo del activo considerando su riesgo.

Entretanto, no podremos hablar de burbuja hasta que no estalle, aunque no habría que despreciar las señales observadas. Sólo una consigna: recapaciten antes de alimentar una nueva burbuja.

Noemí Diez Cebamanos (ndiez@ibercaja.es) Ibercaja. Heraldo de Aragón, 10 de junio de 2012