2012: Un año de idas y venidas ...

Después de un 2011 que nos dejó exhaustos y que pilló con el pie cambiado a más de uno nadie esperaba un 2012 glorioso y se atisbaba una evolución bursátil condicionada al logro de avances a nivel institucional.

Así las cosas, S&P abrió el presente con una bajada masiva de rating a países, despojando de la máxima calificación crediticia a Francia y Austria. Haciendo oídos sordos, los mercados emprendieron su escalada de cara a la segunda subasta de liquidez del BCE en la que prestó nada menos que 530 billones de euros a la banca europea. Pero la crisis de la periferia seguía latente y de las temidas elecciones griegas pasamos de rebote a la total pérdida de credibilidad de la economía española.

Tuvimos otro verano calentito. La rentabilidad del 10 años español hizo máximos en el 7,75% frente al 1,26% alemán. La petición de un rescate inminente era sonada. El dicho alemán Stolz wie ein Spanier (orgulloso como un español) perdía a mi parecer todo su sentido, si es que alguna vez lo tuvo… Las bolsas europeas corrigieron en torno a un 20% y fue entonces cuando llegaron las buenas nuevas: fondos para la banca española, prohibición de venta en corto en el Ibex y aliento por parte del BCE. Dragui bajó tipos y manifestó que el BCE haría todo lo que hiciera falta para preservar el Euro. Bastó con esta declaración de intenciones para que los índices bursátiles iniciaran un rally que aceleró aún más con la concreción del plan de compra de bonos en septiembre. Desde aquí la contracción de diferenciales y una cierta mejora macro han motivado el buen tono de los mercados, lo que permite un cierre en máximos anuales.
No obstante, no todos los sectores han disfrutado del mismo éxito. Mientras que autos, seguros y químicas se han revalorizado más de un 30%, los sectores telecomunicaciones y eléctricas lideran una vez más las pérdidas. Estos dos sectores son los mismos que visten de rojo durante los últimos cuatro años. A unos fundamentales deteriorándose ha acompañado, en el caso de las eléctricas, la imposición de tasas variadas a la generación, transmisión y distribución de electricidad, tanto en España, como en Italia, Alemania y Bélgica. El parón industrial y las nuevas dinámicas de fijación de precios les impiden incrementar sustancialmente su beneficio operativo. La falta de visibilidad y la necesidad imperiosa de mantener su rating de inversión obligan a ejecutar ventas de activos y recortar la remuneración en forma de dividendos. Pero la no tan inesperada sorpresa del año ha sido la pésima evolución de las compañías de telefonía. Muy pocas se salvan, entre ellas British Telecom y Swisscom, pues el denominador común del resto de las firmas europeas ha sido la quema de caja y el recorte e incluso cancelación del dividendo. La pregunta del millón es ¿en qué momento harán suelo? .

Muchos son los temas que quedan abiertos para el año nuevo, entre ellos, abismo fiscal, unión bancaria y fiscal europea, reestructuración del sector bancario español, elecciones en Italia y Alemania, potencial petición de rescate por parte de España…confiemos en que su desenlace no trunque la historia de recuperación que parece haber comenzado.

Miriam Fernández Jiménez (mfernandezj@ibercaja.es). Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 30 de diciembre de 2012