EU-foria en la Renta Variable

El largo Europa frente Estados Unidos va ganando adeptos a medida que se aproxima el denominado “tapering”, o retirada de estímulos, por parte de la Fed y la negociación del techo de deuda. Aunque las perspectivas de crecimiento de la economía yankee son más halagüeñas (3% en 2015 frente a 1,3% en Europa), la sorpresa positiva en términos macro y la mejora de los beneficios empresariales atribuyen un mayor potencial a la bolsa europea. ¡Y no es para menos! Agosto nos brindó los primeros indicadores macro positivos y la salida de la recesión en el viejo continente. No obstante, los beneficios empresariales en Europa están un 40% por debajo de los máximos de 2007, debido a una pobre evolución de los márgenes, mientras que en Estados Unidos están haciendo pico.

Si bien es cierto que el principal culpable del nivel de beneficio por acción en Europa es el sector financiero y que la recuperación del mismo no está exenta de interrogantes, la bolsa europea está ganando momentum y, en especial, la periferia. España e Italia no sólo están disfrutando de la imparable reducción de prima de riesgo, sino que sus índices bursátiles acumulan revalorizaciones del 20% desde finales de junio. La creciente exposición neta de los fondos libres indica el apetito por la renta variable europea; y aún quedaría recorrido, puesto que mayoritariamente han ido reduciendo sus posiciones cortas. Pero, ¿es sostenible una subida tan vertical?

A pesar de que la búsqueda de rentabilidad y la predisposición de Draghi a inyectar más liquidez justifican la entrada de flujos en renta variable, lo cierto es que Europa está poniendo ya en precio la recuperación de beneficios esperada por el consenso para 2014. Asimismo, la reciente avalancha de colocaciones (Mapfre, Acerinox, Bankinter, EDF, Lloyds) nos hace percibir cierto agotamiento en los mercados. Por eso, a partir de ahora, la sostenibilidad del movimiento alcista dependerá del buen tono de los beneficios empresariales.

Miriam Fernández Jiménez (mfernandezj@ibercaja.es). Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 29 de septiembre de 2013