Beneficios al alza

¡Qué lenta se nos está haciendo la recuperación económica! Pero todo llega. Dada la previsión del FMI para el PIB de 2014 del +1%, el crecimiento de los ingresos de las compañías se acelerará en los próximos trimestres. También la fuerte recuperación de EE.UU. contribuirá al fortalecimiento de las ventas. En total se espera un crecimiento del negocio de las empresas europeas superior al 5% para el conjunto del ejercicio. Esto sin contar con el nuevo ciclo de crédito que ya está en marcha en la economía estadounidense y en Reino Unido, porque aún tardará algo en llegar a Europa. Por otro lado, dado el esfuerzo de contención en costes durante los años de crisis, la sensibilidad de las cuentas de resultados a un aumento de los ingresos es mayor. Se convierte en efecto multiplicador impulsando los resultados empresariales.

El nivel de valoración de la bolsa -13,9 veces PER 2014- se ha alcanzado por expansión del múltiplo, es decir únicamente por subida de precios (PER=Precio/Beneficios). A partir de aquí, para que los precios de las acciones en Europa puedan seguir subiendo es necesario que las ganancias crezcan de manera significativa. Todavía las estimaciones de beneficios no se ajustan, como han solido hacerlo a lo largo de la última década, al positivo sentimiento hacia Europa -medido por sus indicadores adelantados-. Como siempre ocurre, los analistas se quedan cortos al inicio de los ciclos alcistas.

Sin embargo, todo indica que por fin 2014 va a ser el año en el que el vamos a ver un crecimiento de los beneficios empresariales superior al 12%, después de tres años de pobre evolución. Los sectores más expuestos a la recuperación europea son los cíclicos domésticos. Un tercio del incremento de beneficios de los índices vendrá del sector bancario, seguido por los de energía, bienes de equipo y farmacéuticas, y aportando entre los cuatro cerca del 60% de la mejora. Ahí lo dejo.

Anabel Laín Aliaga. (alain@ibercaja.es). Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 26 de enero de 2014