Como una ola

Hace poco más de una semana los mercados se tambaleaban tras el que estaba cerca de ser el mejor comienzo de año bursátil par algunos mercados, la razón fue la mayor ola vendedora de divisas en los últimos cinco años. El peso argentino, se precipitaba casi un 14% en apenas un día después de que su banco central retirara el apoyo artificial y habitual a su moneda. La oleada de ventas en divisas emergentes se extendió a Sudáfrica, Rusia, Brasil o India.

De todos es conocido que el anuncio de retirada de las políticas monetarias expansivas en Estados Unidos ha precipitado el mal comportamiento de los activos emergentes desde septiembre 2013. Los estímulos americanos inundaron de dólares los mercados, llevando a sus tipos de interés a mínimos y a la búsqueda de rentabilidad en activos con mayores rendimientos que le ofrecían las economías emergentes. La dinámica se retroalimentó durante los últimos 5 años, sirviendo además para financiar el déficit de los emergentes. Así, a día de hoy la mitad de su deuda soberana está denominada en dólares. ¿Consecuencias? El freno de la Fed lleva a un incremento de los tipos de la deuda americana, haciéndola más atractiva, lo que provoca una apreciación del dólar ante la repatriación de capitales. Las divisas emergentes precipitan su caída, lo que lleva a un aumento en su volumen de deuda en dólares y de las cargas financieras a las que tienen que hacer frente. Esto debilita la dinámica de crecimiento, en algunos casos ya lastradas por unos procesos hiperinflacionarios sin precedentes.

El banco central turco y sudafricano, en contraposición de su gobierno, se han apresurado a subir sus tipos de interés para tratar de paralizar la caída de su moneda, veremos si realmente es suficiente. El resto de afectados podría seguirles en la misma dirección.

Este tipo de “sustos” pone de manifiesto las debilidades estructurales de estas economías, y cómo los excesos necesitan una normalización. Todo apunta a que 2014 será una año de mayor volatilidad en los mercados.

Noemí Diez Cebamanos (ndiez@ibercaja.es). Ibercaja. Heraldo de Aragón, 2 de febrero de 2014