Muerte al "fair value"

“Los mercados están sobrevalorados” (infravalorados cuando se producen caídas), ¿les suena?. Esta desviación viene de lo que denominamos como “fair value” (valor justo). Es complicado mantener esta balanza equilibrada cuando parte importante de la valoración está basada en el futuro desconocido y cuando además son múltiples los agentes económicos que participan en el mismo. Hoy me voy a centrar en estos últimos.

Uno de éstos es el propio inversor. El hecho de tener tipos de interés bajos desincentiva la inversión en renta fija, incluso en los de menor calidad. Ejemplo de ello, podría ser Bankia cuya deuda subordinada a 10 años cotiza ya al 4%. En este entorno, incluso clientes conservadores se ven abocados a arriesgar una parte de su patrimonio en renta variable para intentar obtener rentabilidades superiores al 1% del depósito.

Otro de los agentes afectado por este entorno son las empresas. Las empresas americanas disponen de posiciones de liquidez importantes. Parte de estas posiciones de dinero se encuentran fuera de sus fronteras, por lo que, la repatriación de las mismas supondría un pago de impuestos importantes. Es por ello que, en este año, hemos visto como empresas como General Electric o Pfizer han realizado ofertas por negocios europeos.

Y por último, pero no menos importante como suele decirse, los bancos centrales. Tanto se habla de ellos últimamente que no me voy a centrar en ellos. Velan por nosotros manteniendo los tipos de interés bajos o incluso algunos de ellos compran “nuestros” activos para que dispongamos de liquidez para invertir.

Como suele decirse “todos los caminos llevan a Roma”, y en este caso, no es Roma el destino sino los mercados financieros. El incremento en la demanda de cualquier activo supone el incremento del precio del mismo, haciendo más complicado aun si cabe que nos aproximemos a los que sería un valor justo.

María José Martínez Blázquez (mjmartinezb@ibercaja.es). Ibercaja Patrimonios. Heraldo de Aragón, 18 de mayo de 2014