¿Queda alguién por comprar?

Esta semana se conocía la encuesta que Bank of América realiza mensualmente a 200 grandes inversores internacionales. Lo que más ha llamado la atención ha sido la importante apuesta que muchos de ellos están haciendo por la bolsa europea. Más del 55% de los inversores tienen a los índices europeos como su principal inversión para los próximos meses, niveles que no se veían desde 2007.

La evolución de las bolsas en las últimas semanas así lo refleja, con el DAX en máximos históricos y el IBEX en 10.800 puntos, nivel equivalente a los máximos alcanzados por nuestro índice en 2007 si le añadimos los dividendos pagados desde entonces. Los importantes flujos de compra de estos inversores han pesado más que las idas y venidas en Grecia y Ucrania. Estos precios implican valoraciones elevadas, de 15 veces el beneficio neto que las compañías obtendrán en 2015. Sirva como referencia que el PER medio de la bolsa europea durante las últimas décadas ha sido de 13 veces, un 13% por debajo de los niveles actuales.

¿A que están apostando estos inversores? La incipiente recuperación económica, la depreciación del euro y la caída del petróleo deberían impulsar los beneficios de las empresas en próximos trimestres. Por otra parte, la puesta en marcha del plan de compra de deuda pública del BCE en marzo supone un colchón de seguridad. Además, los numerosos recortes de tipos de interés de todos los bancos centrales, en algunos casos hasta tipos negativos, obligan a los gestores a tomar más riesgos para obtener rentabilidad en sus fondos.

No podemos cuantificar cuanto más puede durar esta apuesta por las bolsas europeas pero es bien sabido que cuando todos los inversores están del mismo lado es el momento en que más riesgos se asumen en el mercado. Así pues, conviene aprovechar este impulso para ajustar nuestras inversiones hacia niveles más conservadores.

David Blasco Palau (dblascop@ibercaja.es). Ibercaja. Heraldo de Aragón, 22 de febrero de 2015