La Fed en su laberinto

La Reserva Federal de Estados Unidos no inicia un ciclo de subidas del tipo de intervención desde 2004, por situarnos, podríamos recordar que en aquel año el Real Zaragoza ganó la copa del rey, o que Grecia fue campeona de Europa de fútbol y celebró los juegos olímpicos.

En octubre del año pasado, la Fed finalizó su último programa cuantitativo de compra de deuda pública, la economía crecía con fuerza y la tasa de paro se reducía más de lo esperado, la necesidad de subir los tipos de interés parecía si no inminente, al menos cercana. Sin embargo, el abaratamiento del petróleo y la apreciación del dólar afectaron al crecimiento de los precios al consumo hasta llevarlo a terreno negativo, lo que retrasó el inicio del ciclo de tensionamiento monetario.

A principios de 2015 se especulaba con que fuera junio el mes en que subiera el tipo de intervención, pero entonces comenzaron a deteriorarse los datos macroeconómicos (como se aprecia en la debilidad del PIB del primer trimestre o en la producción industrial, que acumula cinco meses de caídas), y otra vez parece mal momento para la subida.

En este punto, el escenario más preocupante consistiría en que los datos se siguieran deteriorando, de forma que EE.UU. podría afrontar una recesión sin haber llegado a normalizar los tipos de interés, pero no es esto lo que esperan la mayor parte de los analistas ni la propia Fed. El escenario central, el considerado más probable, es que rebote la actividad y los datos mejoren en los próximos meses, lo que conduciría a la hasta ahora postergada elevación del tipo de referencia. Sería un pequeño paso para la Fed, pero un paso que rompería con la tendencia expansionista de la política monetaria mundial de los últimos años y que podría inquietar a unos mercados financieros ya habituados a vivir en un entorno de tipos de interés mínimos, así que convendrá permanecer atentos.

Santiago Martínez Morando (smartinezm@ibercaja.es). Obercaja. Heraldo de Aragón, 31 de mayo de 2015