¿A dónde van los tipos a largo?

Desde niveles anómalos e incluso negativos, los tipos de interés a largo plazo han subido de forma notable en el último año. No obstante, su incremento ha sido menor que el de los tipos a corto, algo coherente con un escenario en el que las tensiones inflacionistas, aunque estén siendo más persistentes de lo esperado, se terminen diluyendo en los próximos trimestres. Una cuestión interesante es qué sucederá con los tipos de interés a largo plazo si se confirman estas previsiones. ¿Volveremos a un ciclo de rentabilidades muy bajas o negativas o ha cambiado la tendencia secular?

Las necesidades de financiación del sector público seguirán siendo elevadas en Europa y Estados Unidos, y parece difícil que se recurra como en los últimos años a las compras masivas de unos bancos centrales mucho más preocupados por la inflación. A pesar de esta reducción en la demanda de bonos, que puede presionar al alza los tipos de interés soberanos, es probable que el ahorro siga siendo elevado al no producirse grandes cambios en la situación de envejecimiento demográfico occidental. La clave residirá en que este ahorro sea o no superior a las necesidades de inversión, en las que influyen los siempre sorprendentes avances tecnológicos, las nuevas y más sostenibles políticas energéticas y los cambios en las cadenas de suministro mundiales que pueden derivarse de las crecientes tensiones geopolíticas.