ENTORNO VULNERABLE Y AMBIGUO
Beatriz Catalán. Diari de Tarragona
Tres son los focos que hay que seguir monitorizando:
- Evolución de la inflación: ¿hemos alcanzado ya el pico de inflación?
- Actuación Bancos Centrales: ¿estamos ya cercanos al techo de tipos?
- Dirección de los beneficios empresariales: ¿vamos a seguir viendo revisiones a la baja?
En consecuencia, vamos a seguir teniendo unos Bancos Centrales con un tono restrictivo. El mercado después de la última reunión de la Reserva Federal ha vuelto a poner en precio un contexto más agresivo en cuanto al tipo de interés terminal de llegada, superando el 5% en junio de 2023 en EE.UU. y el 3% en la Zona Euro. Sin embargo, con el mix de inflación y crecimiento previsto para el próximo año, el nivel de restricción financiera de los Bancos Centrales debería frenarse a mediados del próximo año. En consecuencia, las curvas soberanas deberían encontrar su techo en esta fase alcista pronto, especialmente teniendo en cuenta el nivel de tipos reales y restricción financiera que están alcanzando las economías, muy similares a crisis previas.
Y, por último, la dirección de los beneficios empresariales. Nos encontramos en plena campaña de resultados del tercer trimestre, donde tanto en EE.UU. como en Europa están superando las expectativas de consenso, aunque lo importante son las guías más flojas para próximos trimestres que están detallando las compañías, especialmente las norteamericanas donde un dólar más fuerte está haciendo daño a sus cuentas. Así, las estimaciones son de un crecimiento de beneficios para 2023 del 2,5% para las empresas europeas y de un 6,8% para las del S&P 500. En consecuencia, se están revisando a la baja en mayor cuantía las estimaciones de beneficios para las compañías estadounidenses frente a las europeas, estando más protegidos aquellos sectores con un perfil más defensivo y ligados a la subida de tipos de interés.
La verdad es que el entorno sigue siendo muy vulnerable, ambiguo e inestable, y la elevada volatilidad sigue limitando todavía la vuelta a mercado de muchos inversores, por lo que seguimos con un posicionamiento a corto plazo cauteloso y con un perfil más defensivo.
Beatriz Catalán Corredor. Responsable Asset Allocation, Ibercaja Gestión
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